黄晓琴

　　当固定收益类资产无法满足保险资金配置需求；当传统行业资本回报率趋势下行过程中，较高的债务率导致违约风险明显上升；当A股跟宏观经济的相关性明显走弱，即使看对了宏观，也很难赚到择时的钱；当财富管理全市场选择优秀投管人的“半委托”模式渐成主流……，所有这些都倒逼保险资产管理公司发展多元化、特色化、策略化的投资能力提升。

　　正是各种“倒逼”，“逼”出了一位沉浸于保险业多年的老兵段国圣的大实话：“作为长期资金，资产配置的逻辑应该从宏观总量驱动下沉到产业和赛道驱动。”在刚刚结束的泰康资产15周年高峰论坛上，段国圣演讲中“大实话”，让与会听众颇有感慨。

　　笔者由衷地为段国圣的险资“赛道驱动”新逻辑点赞。无论是作为中国保险资产管理业协会会长，还是作为业内投资业绩一直领跑行业的泰康资产掌门人，段国圣险资投资新逻辑是对资本市场的深刻理解和思考。

　　段国圣表示，“在新经济形势下，我国投资环境发生深刻变化，这对保险资管行业提出了新的挑战。保险资金应该适应社会融资结构的调整，更加重视权益类资产战略配置价值，从根本上降低资产负债错配风险。”

　　近年来利率中枢的不断下移，以及“僧多粥少”的“固收+”产品格局，严重限制了险资的想象力。数据显示，30年国债、20年的国开债利率约为3.6%左右，比险企5%左右的收益预期低；我国10年以上债券存量仅10万亿元，相比20万亿元的险资规模，供给严重不足；与此同时，还有银行、券商等其他资产管理机构都“紧盯着”长期债券。

　　放眼权益市场，前不久公布的险资2020年权益资产（股票、基金等）配置比例为24.6%，这个数据较2019年末增加了2个百分点，表明险资对提升权益类资产配置一直在努力。2020年险资全年投资收益率达5.41%，大幅超越2019年的4.94%，保险资金运用余额为21.68万亿元，同比增长17.02%。24.6%的配置比例与监管规定的险资最高可配置权益资产45%的比例（注:不同险企视各自偿付能力水平高低，权益投资比例上限也不同）还有相当的空间。可见，险资在权益类资产的配置上还需更努力。

　　如何在权益市场上大展拳脚，不断提升险资在权益资产上的配置能力，是提升险资整体投资收益水平的“必杀技”。当越来越多的资金所有者自主开展资产配置，并在全市场选择优秀投管人的“半委托”模式渐成主流，成为资金所有者的“配置工具”是保险资管公司新发展模式下的新角色。