博时魏凤春：短期向下空间有限

　　1月20日特朗普将宣誓就职，随着这个时点的临近对“交易川普”的乐观情绪可能出现回落。美国经济在特朗普当选之前就出于上升途中，由补库存短周期驱动，短期季节性的回落会引发市场的担心。在此之前持续走低的黄金和国债有望出现反弹。

　　国内经济方面，上周燃煤、商品房销售等高频数据并无显著改善。12月PMI出现小幅下行，规模以上工业企业ROE在煤炭、钢铁、石油石化行业之外，改善甚小。中国货币政策转为中性，可能对全球尤其是国内资产影响深远，这将成为国内股债预估半年甚至是一年左右的主导因素。短期而言，春节之前估计对汇率的担忧将有所上升。但好在国内股债市场的风险都已释放一大半，估计短期调整的空间有限。

　　A股方面，流动性缓解对股市略有正面影响，年底持续调整已经释放较多风险，短期向下空间有限。综合以上，研判A股短期小幅反弹，结构上继续维持偏向中小盘股指的配置。行业配置上基于高景气度、防御性和稳增长的投资逻辑，关注农林牧渔、建筑业和医药行业。

　　美联储加息影响逐渐消化，人民币贬值预期缓解，对港股压制略有减小。国际资金风险偏好提升，以及内资加大对港股配置力度，可能引导港股小幅反弹，恒生国企指数较恒生指数或有相对表现。

　　债市流动性冲击基本缓解，但信用风险却有所抬头，节前流动性可能还有扰动。预计国内债市调整空间不大，但上涨空间更加有限。原油市场关注产油国的减产执行力度和页岩油的复产情况，预计产油国开年即陆续执行减产，或推动油价缓慢上涨。